El panorama se está enrareciendo. Nvidia rompió récords recientemente al alcanzar una asombrosa valoración de 5 billones de dólares. Es una cifra que desafía la gravedad, la lógica e, históricamente hablando, la sostenibilidad.

Pero si observamos detenidamente los pilares que sostienen este gigantesco edificio financiero, veremos que no están hechos de silicio superior ni de polvo mágico de IA. Se construyen sobre una base de dependencia del software conocida como CUDA. Gracias a una pequeña y prácticamente desconocida empresa llamada Spectral Compute, esa base está a punto de convertirse en arena.

Estamos al borde de una corrección masiva en el mercado de la IA, que probablemente hará que la valoración de Nvidia se reduzca a la realidad. El catalizador no es un mejor chip de AMD o Intel; es un fragmento de código que hace que el hardware sea irrelevante.

Hablemos de cómo Spectral podría derrumbar el castillo de naipes de Nvidia.

La prisión de CUDA.

¿Cómo llegó Nvidia a los cinco billones de dólares?. No fue solo vendiendo GPU. Si se tratara de una carrera puramente de hardware, AMD e Intel habrían reducido sus márgenes hace años. Nvidia alcanzó esta cima creando un jardín amurallado tan alto y denso que los desarrolladores sintieron que no tenían más remedio que quedarse dentro. CUDA (Arquitectura de Dispositivos Unificados de Computación) es ese muro.

Durante más de una década, Nvidia ha impulsado agresivamente CUDA como el único lenguaje viable para la computación acelerada. Nvidia lo ofreció a universidades, atrajo a investigadores desde el principio y se aseguró de que todo el conjunto de software de IA, desde PyTorch hasta TensorFlow, funcionara de forma nativa y óptima en el entorno de Nvidia. El resultado fue una clásica estrategia de monopolio: atar al cliente tan fuertemente que el coste de irse es mayor que el de quedarse, por muy abusivos que sean los precios.

Los inversores analizaron esta ventaja competitiva y vieron una rentabilidad infinita. No valoraron a Nvidia como empresa de hardware, sino como propietaria del estándar de IA. Sin embargo, los monopolios basados ​​en la coerción, en lugar de las preferencias, son notoriamente frágiles.

Señales de advertencia de Blackwell.

Las grietas en la armadura ya son visibles, y provienen de la cima de la cadena alimentaria. Microsoft, posiblemente el cliente más importante de Nvidia, ha dado la voz de alarma.

El CEO de Microsoft, Satya Nadella, ha sido cada vez más claro sobre las pesadillas logísticas asociadas con el último hardware de Nvidia. Aunque expresado con diplomacia, sus recientes comentarios sobre tener «chips en inventario que no puedo conectar» ponen de manifiesto un fallo crítico en la hoja de ruta de Nvidia. La arquitectura Blackwell, promocionada como el siguiente paso adelante, se ha visto afectada por problemas de sobrecalentamiento y enormes requisitos de energía que la infraestructura existente del centro de datos simplemente no puede soportar.

Cuando su mayor cliente le dice que su producto es prácticamente inutilizable en el entorno actual, una empresa atenta cambia de actitud. Sin embargo, una empresa ebria de su propio poder de bloqueo tiende a redoblar sus esfuerzos. Según informes, Microsoft ha recortado los pedidos de racks Blackwell, lo que indica que el sufrimiento de seguir con Nvidia finalmente empieza a superar el miedo a irse.

Llega Spectral: La llave a la cárcel.

Mientras los gigantes se pelean por las redes eléctricas y la disipación de calor, una pequeña startup británica, Spectral Compute, ha forjado discretamente la llave a la prisión de CUDA.

Casi nadie ha oído hablar de Spectral. No tiene discursos de apertura ostentosos ni directores ejecutivos con chaqueta de cuero. Lo que tiene es una tecnología llamada Scale, un compilador «de C a silicio» que permite que las aplicaciones CUDA se ejecuten de forma nativa en hardware AMD —y eventualmente en otro hardware— sin necesidad de portar, sin pérdida de rendimiento y sin los problemas que han plagado los intentos de conversión anteriores.

Esto no es vaporware. La tecnología de Spectral funciona hoy en día. Por primera vez, una empresa puede ejecutar una biblioteca masiva de código CUDA heredado en los chips MI300 de AMD o en los próximos MI400 simplemente recompilando.

Esto cambia las matemáticas por completo. Si el código CUDA puede ejecutarse en cualquier hardware, la ventaja competitiva de Nvidia se evapora. El hardware vuelve a ser un commodity, y los commodity no se negocian a 40 veces sus ingresos.

La migración ha comenzado.

Spectral no es el único que está dando duros golpes, aunque quizá tenga la punta más afilada. Hay un ejército silencioso de actores, tanto grandes como pequeños, trabajando para romper el control de CUDA.

Microsoft ha estado desarrollando kits de herramientas para convertir CUDA a ROCm, con el objetivo de aprovechar su enorme inversión en silicio AMD. AMD cuenta con sus herramientas HIP (Interfaz de Computación Heterogénea para la Portabilidad) e HIPIFY. Existen proyectos de código abierto, como el recientemente resucitado Zluda, que intentan hazañas similares.

La diferencia con Spectral es la fluidez. Si logra que la transición sea invisible, se abrirán las compuertas. Los CIO, actualmente preocupados por los precios exorbitantes de Nvidia y los retrasos en las entregas, verán el rendimiento comparable de AMD a mitad de precio y se darán cuenta de que finalmente tienen una opción.

La arrogancia del encierro: Lecciones de IBM.

Ya he visto esta película. De hecho, estuve en primera fila.

Trabajando en IBM en la década de 1980, presencié la misma arrogancia que actualmente impregna Nvidia. Los directivos de IBM creían sinceramente que la opinión del cliente no importaba. No solo vendíamos mainframes; estábamos, como dijo un ejecutivo célebremente, «vendiendo aire». La implicación era que nuestros clientes nos necesitaban para respirar. Estaban atados a nuestra arquitectura, nuestro software y nuestros contratos de servicio. Creíamos que no tenían adónde ir.

Esta arrogancia crea una cultura de sordera. Cuando crees que tus clientes son cautivos, dejas de escuchar sus quejas sobre precio, complejidad o consumo energético. Dejas de tratarlos como socios y empiezas a tratarlos como recursos a explotar.

En IBM, esta estrategia sentó las bases para el casi colapso de la empresa a principios de la década de 1990. En el momento en que el mercado ofreció una alternativa viable (computación cliente-servidor), el éxodo fue violento y rápido. Los clientes no se fueron sin más; Huyeron con furia, furiosos por años de ser ignorados. Nvidia está generando actualmente ese mismo nivel de resentimiento entre los hiperescaladores y las empresas que la alimentan.

Consecuencias: Cuando se evaporan 5 billones de dólares.

Entonces, ¿qué sucederá cuando llegue la corrección?.

Si la tecnología de Spectral cobra fuerza —y creo que es cuestión de cuándo, no de si—, las acciones de Nvidia no solo caerán, sino que se desplomarán. Una valoración de 5 billones de dólares implica un dominio total durante décadas. La constatación de que es solo otro proveedor de hardware en un mercado competitivo podría fácilmente reducir la capitalización bursátil de Nvidia entre un 50% y un 70% de la noche a la mañana.

Esto repercutirá en el sector tecnológico. La burbuja de la IA, inflada en gran medida por el efecto multiplicador de Nvidia, estallará. Las empresas que se apalancaron para comprar H100 y Blackwells verán desplomarse el valor de sus activos.

Pero el costo humano más inmediato se sentirá dentro de la propia Nvidia.

En este momento, miles de empleados de Nvidia son millonarios o multimillonarios en papel. Están «descansando y adquiriendo derechos», lo que significa que esperan el vencimiento de sus opciones sobre acciones. Una corrección masiva convierte esas opciones de lotería en confeti.

Cuando una fuerza laboral que espera jubilarse a los 35 años se da cuenta de repente de que tiene que trabajar otros 20 años, la moral no solo decae, sino que se desintegra. La consiguiente fuga de talento acelerará aún más el declive de la empresa, creando una espiral descendente de la que es increíblemente difícil salir.

En resumen.

Estamos en la calma que precede a la tormenta. La tecnología para romper el monopolio de Nvidia existe. El resentimiento de los clientes, necesario para impulsar la adopción, está en su punto más alto. Los fallos técnicos específicos de la generación Blackwell han proporcionado la oportunidad.

Espero que el poder de Spectral para transformar este mercado se haga ampliamente conocido en los próximos dos trimestres. Una vez que una empresa importante, probablemente Microsoft o Meta, anuncie públicamente que trasladará una parte significativa de su carga de trabajo de producción a AMD utilizando Spectral Scale, la ilusión de invencibilidad de Nvidia se desmoronará.

La corrección del mercado será brutal, pero necesaria. Devolverá la competencia a la industria de los chips, reducirá los costes de desarrollo de la IA y servirá como una dura lección histórica: en tecnología, ningún muro es lo suficientemente alto como para impedir el futuro para siempre.