Desde Europa hasta Japón y Suiza, las enormes emisiones de bonos por parte de las grandes empresas tecnológicas (*Big Tech*) están demostrando que los mercados más pequeños —a menudo eclipsados ​​por Estados Unidos— pueden tener un peso desproporcionado en el mercado mundial de deuda corporativa, valorado en 40 billones de dólares.

Alphabet —la empresa matriz de Google— ya figura como uno de los mayores prestatarios activos en los mercados de bonos corporativos denominados en libras esterlinas y francos suizos; por su parte, Amazon captó 14.500 millones de euros (16.880 millones de dólares) en marzo mediante una operación dividida en ocho tramos, la mayor realizada hasta la fecha en el mercado de bonos corporativos de la zona euro, según datos de LSEG.

Las emisiones de deuda realizadas fuera de Estados Unidos por las denominadas empresas de «hiperescala» (*hyperscalers*) —es decir, las grandes tecnológicas— forman parte de una estrategia para diversificar sus fuentes de financiación de manera temprana, según explicaron diversos banqueros; el objetivo es financiar las billonarias inversiones que prevén realizar en los próximos años en infraestructuras de inteligencia artificial (IA), especialmente en centros de datos.

La captación de deuda en divisas extranjeras también permite a estas compañías cubrir el riesgo cambiario asociado a sus activos globales, al tiempo que aprovechan los costes de financiación, comparativamente más bajos, que ofrecen mercados como el europeo.

Alphabet ha batido récords en múltiples mercados: sus operaciones de emisión en yenes, dólares canadienses, francos suizos y libras esterlinas han marcado nuevos máximos históricos de endeudamiento en cada una de esas divisas.

«Si observamos el ritmo de inversión de estas empresas y proyectamos la situación a 12 meses vista, veremos que algunas de ellas se habrán posicionado ya entre los mayores emisores a nivel mundial, independientemente de la divisa utilizada», afirmó Giulio Baratta, codirector de financiación de grado de inversión en BNP Paribas.

En el mercado europeo, Alphabet y Amazon han contribuido a elevar el volumen de endeudamiento de las empresas estadounidenses no financieras hasta superar los 60.000 millones de euros (69.850 millones de dólares) en lo que va de año, marcando así un nuevo récord.

RÉCORD EN VENTAS DE DEUDA.

Morgan Stanley prevé que las empresas de hiperescala capten este año un volumen total de deuda de unos 50.000 millones de euros en el mercado de la zona euro; esta cifra podría propiciar que Estados Unidos desbanque a Francia como la principal fuente de deuda corporativa global dentro de la zona euro. «Muchos de estos mercados —incluido el del euro— han evolucionado y ahora ofrecen mucha más profundidad y oportunidades para la captación de grandes volúmenes de capital de lo que solía ser habitual históricamente», afirmó John Servidea, codirector global de financiación de grado de inversión en JPMorgan, entidad que lideró las recientes operaciones de los dos gigantes de la infraestructura en la nube (*hyperscalers*).

Impulsadas por las operaciones de estos gigantes tecnológicos, las ventas de bonos corporativos no financieros colocados internacionalmente —y monitoreadas por LSEG— han experimentado un fuerte repunte este año en mercados como el del franco suizo y el del yen.

La capacidad de captar sumas considerables de dinero en tales mercados no ha pasado desapercibida para otras empresas estadounidenses, más allá de los propios gigantes de la nube, señaló Servidea.

«Definitivamente, están analizando otros mercados con mayor seriedad de la que lo habrían hecho en el pasado».

En un contexto más amplio, el endeudamiento también ha aumentado en divisas como el dólar australiano y el dólar de Hong Kong, a medida que las empresas internacionales diversifican sus fuentes de financiación.

Por su parte, los inversores han reorientado su estrategia hacia la diversificación, buscando reducir su dependencia del dólar estadounidense ante las tensiones geopolíticas y la incertidumbre en materia de políticas económicas.

GANANDO EXPOSICIÓN A LA IA.

Según datos de Bank of America, las emisiones de bonos en divisas distintas al dólar por parte de los gigantes de la nube se han duplicado este año, alcanzando el 30 % de su financiación total mediante bonos.

Captar fondos en el extranjero permite, además, que las grandes tecnológicas (*Big Tech*) puedan espaciar más en el tiempo sus incursiones en el mercado estadounidense —explicó Servidea, de JPMorgan—, al tiempo que se endeudan a tipos de interés que, en algunos casos, resultan más económicos que los del mercado del dólar estadounidense, o al menos equiparables.

Un endeudamiento excesivo puede ejercer presión a la baja sobre el valor de los bonos de la empresa deudora; en este sentido, los analistas observan indicios de que los bonos de los gigantes de la nube están registrando un rendimiento inferior al del mercado general de bonos corporativos de EE.UU. Recurrir a este mercado con menor frecuencia podría contribuir a mitigar dicho impacto negativo.

Baratta, de BNP Paribas —entidad que también lideró operaciones para Alphabet y Amazon—, señaló que estas compañías están optando principalmente por mantener los fondos en la misma divisa en la que los han captado, en lugar de convertirlos de nuevo a dólares.

En cuanto a los inversores, estos muestran un gran interés por ganar exposición al sector de la inteligencia artificial (IA) a través de los mercados internacionales de bonos, ámbitos en los que las empresas tecnológicas habían tenido tradicionalmente una presencia limitada.

Nicolas Forest, director de inversiones de Candriam, por ejemplo, está adquiriendo bonos emitidos en euros por los gigantes de la nube con el objetivo de aumentar su exposición al sector tecnológico dentro del mercado de bonos europeo. Para finales de abril, Alphabet ya se había convertido en el cuarto mayor emisor de deuda en el índice de bonos corporativos en libras esterlinas de ICE BofA tras una sola ronda de emisión, y en el sexto mayor en francos suizos.

A medida que aumenta la emisión de deuda del sector tecnológico, los mercados de bonos corporativos fuera de Estados Unidos estarán más expuestos a la evolución de dicho sector, tanto en los buenos como en los malos tiempos.

«Si surgen problemas con la (IA), es probable que esto genere una mayor volatilidad», afirmó David Zahn, responsable de renta fija europea en Franklin Templeton.