Las carteras de capital riesgo de las empresas tecnológicas están haciendo que los beneficios corporativos parezcan mucho más sólidos de lo que realmente son.

Microsoft, Amazon y Alphabet registraron importantes ganancias por inversión en el trimestre más reciente gracias a sus participaciones en Anthropic y OpenAI y, en un caso, en SpaceX.

Tanto Anthropic como OpenAI han experimentado un fuerte aumento de su valoración en los mercados privados, situándose cada una justo por debajo del billón de dólares en medio del actual auge de la inteligencia artificial. Microsoft y Amazon son accionistas privados de estas empresas, mientras que Google tiene una participación en Anthropic. Como resultado, deben contabilizar el incremento del valor de sus participaciones en las cuentas de resultados trimestrales; sin embargo, esto no refleja los beneficios generados por la venta de software u otros servicios.

Estas ganancias derivadas de inversiones privadas en unas pocas empresas ya han tenido un impacto desproporcionado en el crecimiento general de los beneficios, según LSEG.

El crecimiento de los beneficios del índice S&P 500 en el último trimestre aumentó alrededor de un 48% respecto al año anterior, según Tajinder Dhillon, responsable de análisis de beneficios y renta variable de LSEG. Dhillon señala que, al ajustar las cifras excluyendo dichas ganancias procedentes de empresas privadas de IA, el crecimiento resulta mucho más moderado.

Sin esas ganancias derivadas únicamente de las participaciones en empresas privadas de Alphabet y Amazon, el crecimiento agregado de los beneficios se situaría en torno al 29%, según Dhillon. Esta cifra se acerca mucho más a las previsiones de los analistas, cuyo consenso apuntaba a un crecimiento del 24%.

«Las cifras de beneficios publicadas se vieron muy infladas por las ganancias de capital en OpenAI, Anthropic y SpaceX», declaró Gil Luria, director gerente y responsable de análisis tecnológico de D.A. Davidson. «Dicho esto, este tipo de movimientos tienden a equilibrarse con el tiempo, razón por la cual solemos excluirlos de las perspectivas no GAAP y de las previsiones».

La mayoría de los analistas excluyen estas partidas extraordinarias de sus estimaciones. No obstante, a corto plazo, esto se tradujo en mayores sorpresas positivas en cuanto a beneficios. Este trimestre, las empresas han comunicado unos beneficios un 7% superiores a lo esperado, según datos de LSEG. Esta cifra contrasta con la media a largo plazo, situada un 4,4% por encima del consenso.

La dinámica de los beneficios cobra aún más importancia debido a la influencia de las grandes empresas tecnológicas (“mega-caps”), que ya poseen un peso desproporcionado en el mercado. Las empresas conocidas como los «Siete Magníficos» representaron alrededor del 35% de los ingresos del S&P 500 en el segundo trimestre, según LSEG. En el último año aproximadamente, este grupo de valores tecnológicos ha constituido cerca de un tercio del índice general de empresas de gran capitalización.

Estas ganancias de inversión suelen agruparse en la categoría de «otros ingresos», por lo que existe una gran variedad en la forma en que las empresas tecnológicas las reportan.

Amazon es un importante respaldo de OpenAI y se comprometió a invertir 50.000 millones de dólares en la creadora de ChatGPT a finales de febrero. También fue una de las primeras inversoras en Anthropic. Amazon registró un aumento de más del 240% en sus ganancias con respecto al año anterior; sin embargo, excluyendo esas ganancias de inversión, la cifra se habría situado cerca del 17%. En el trimestre, anotó una ganancia de 53.400 millones de dólares, derivada «principalmente» de su inversión en Anthropic.

Alphabet experimentó una dinámica similar, impulsada mayoritariamente por SpaceX. La empresa matriz de Google posee una participación de aproximadamente el 5% en la compañía de cohetes de Elon Musk. El crecimiento de los resultados finales de Alphabet se disparó casi un 300%; sin la ganancia proveniente de SpaceX y Anthropic, el incremento habría sido cercano al 23%.

En el caso de Microsoft, el impacto fue algo más moderado. Aun así, sumó unos 10 puntos porcentuales al crecimiento de sus ganancias gracias a una plusvalía por su inversión en Anthropic, así como un beneficio neto de 3.200 millones de dólares atribuido mayoritariamente a dicha empresa. Microsoft también reportó una ganancia de 480 millones de dólares por su participación en OpenAI.

Esta dinámica pone de manifiesto el estrecho vínculo entre estas empresas de IA y los gigantes tecnológicos (“Big Tech”), incluso antes de que las primeras salgan a bolsa. Tanto Anthropic como OpenAI han presentado solicitudes confidenciales ante la SEC y se espera que coticen en el mercado de valores durante el próximo año.

Luria señaló que esta dinámica de ganancias podría verse compensada por una mayor volatilidad, un fenómeno que funciona en ambos sentidos. SpaceX, por ejemplo, ha caído cerca de un 50% desde su máximo tras su oferta pública inicial.

«Concretamente, dado el nivel actual de cotización de SpaceX, es probable que GOOGL experimente una fuerte reversión en su valoración a precios de mercado (“mark-to-market”) cuando presente los resultados del trimestre de septiembre», afirmó. «Una salida a bolsa exitosa de Anthropic en septiembre podría contrarrestar ese efecto, pero es demasiado pronto para saberlo». Otros consideran saludable el crecimiento de los beneficios subyacentes, incluso teniendo en cuenta el impulso de las grandes empresas tecnológicas. Jeff Kilburg, fundador y director ejecutivo de KKM Financial, calificó los «enormes» beneficios de los gigantes tecnológicos como la «guinda del pastel» de una temporada de resultados ya de por sí sólida. Kilburg describió el repunte de los beneficios empresariales como «asombroso», incluso sin incluir los activos privados.